過去幾年,港交所因應中港兩地股市的互聯互通,大幅提高了香港股票市場的監管水平,特別是對於「莊家股」的監管,監管的門檻更是前所未有的高。港交所於5月,就正式刊發有關上市發行人集資活動的諮詢總結及修訂後的《上市規則》,如無意外有關規定將於7月3日實施。

市場一直就何謂「高攤薄效應」有討論,港交所在總結就一錘定音給出答案,文件提出,只要股東權益有可能被攤薄25%或以上,便會被歸類成高攤薄。換言之,未來上市公司進行股本活動時,亦都會以25%作為界線。

雖然今次的措施名義上針對「高攤薄效應」,不過從實際操作來看,似乎更多的去針對「大比例大折讓」的供股。這類型的供股通常都有幾個共通點,第一是會供股比例異常地大,甚至可能「1供10」、「1供20」,而供股價對比當時股價隨時可能有九成的折讓。

在莊家股的市場中,這類型的供股一般都視作「大殺傷力武器」,原因除了股東可能要拿出一筆數目龐大的金錢之外,大折讓的供股價很多時都會令股價出現即時性的下跌,到供股的時候,由於股東本身已經錄得相當的虧蝕,直接影響參與供股的意欲。參與供股要面對股價再次下跌的風險,拒絕參與股權又要被大幅攤薄,持有的股份又有可能碎股化,面對這類型的供股,小股東無疑兩面不是人。

雖然有關措施在7月才正式實施,不過所謂的大殺傷力武器,過去幾年幾乎已經在股票市場絕跡。除非上市公司陷入嚴重的財務危機,不進行相關供股,隨時可能令公司清盤的情況下,港交所已經很少會批准相關的供股進行。

事實上,港交所在過去幾年,已經透過的不同渠道,去表明有意提高股本集資的監管。今次修改《上市規則》,可以說只是讓港交所的行動被「正名」,也是提高監管門檻的最後一步。其中一個例子,可以數2016年12月刊發的上市決策,當時港交所拒絕一間上市公司進行「1供20」的提議。

然而,莊家與港交所的博奕不會在這裡就結束,所謂「道高一尺,魔高一丈」,未來莊家股會如何應對港交所新的監管門檻,隨時會比「東方華爾街」更刺激。

圖片來源:港交所