近年有不少公司宣布私有化,統計2014年至今,有30間公司曾提出私有化,當中25間最後成功私有化,另外5間私有化失敗,成功率達83.3%。

上市公司私有化,主要由於估值長期偏低,因而造成融資困難情況,私有化可重估公司價值。加上維持上市地位需要一定費用,私有化後可節省這部分支出。對業務表現未有突破或未如理想的公司而言,私有化可令公司無需面對來自投資者或股東的壓力。

一般而言,上市公司私有化可以通過收購或協議方式。若以收購方式進行,提出收購的一方的持股達90%時,大股東便可以強制收購其餘股份。至於協議方式,就需要由大股東提出協議,並在股東會上獲得通過。私有化安排須根據各地公司法,獲得以投票權計算,最少75%出席股東大會及投票的獨立股東或他們的代表通過,以及不得有超過以投票權計算,獨立股東的10%投票反對。

在眾多私有化成功案例中,溢價最多的是湖南有色金屬,其以收購方式進行私有化,作價4.2元,較當時股價2.49元有68.67%的溢價。私有化議案最終獲按投票權計算99.85%的獨立股東通過。溢價最低的則為華熙生物科技,其私有價作價為每股16.3元,僅有13.99%溢價,惟較資產淨值仍有233.33%的溢價。華熙生物科技最後獲以投票權計算98.78%的獨立股東贊成及1.22%的獨立股東反對,成功通過私有化。

以資產淨值計算,溢價最多的為奧普集團,其私有化作價為2.71元,較資產淨值0.69元溢價292.8%。其後的股東會上,私有化議案獲按投票權計算99.52%的獨立股東贊成及0.48%%的獨立股東反對而成功通過。私有化作價較資產淨值折讓最多的為中國資本,其私有化作價為6.8元,較資產淨值1.9美元折讓53.8%,惟因私有化作價仍較股價有61.5%溢價,最於仍能獲按投票權計算99.385%的獨立股東贊成而通過。

而失敗個案中,大部分私有化作價都較資產淨值有折讓,例如國浩(53)去年曾提出以每股135元私有化,惟雖其作價相較股價有14.4%溢價,仍較資產淨值有32.7%折讓。最後議案僅獲按投票權計算64.78%獨立股東支持及35.22%股東反對而未獲通過。

不過近年失敗案例中最讓人意外的,非2014年新世界中國莫屬,當時新世界發展(17)提出以每股6.8元,以協議方式私有新世界中國,較前一日收市價5.14元溢價32.3%,亦較每股資產淨值6.68元溢價1.8%。結果在股東會上,有以投票權計算99.84%的獨立股東投票通過,僅有以投票權計算0.16%的獨立股東反對私有化。不過,新世界中國註冊地為開曼群島,而根據開曼群島公司法,私有化議案需獲出席股東會的過半數獨立股東通過,即俗稱的「數人頭」。而在股東會上,議案獲255名獨立股東贊成,494名獨立股東反對,故議案因未獲過半數獨立股東通過而失效。

其後新世界中國在2016年再度進行私有化時,便改以收購方式進行,並提高每股收購價至7.8元,較前一日收市價6.21元溢價25.6%,及較每股資產淨值溢價11.5%。於最後截至日期,大股東共持有98.65%的股份,足以進行強制收購及進行私有化。

現時「數人頭」的規定僅限於在開曼群島及百慕達註冊的公司生效。對於在香港註冊的公司,「數人頭」的規定已在2014年取消。在2009年電盈(8)私有化失敗的事件中,就有報道指有人通過拆細股份,安排多人登記成電盈股東,繼而投票贊成私有化。其後私有化議案雖在股東會上獲通過,證監會因「種票」疑雲,引用《證券及期貨條例》,就電訊盈科私有化事宜向法院申請介入有關法律程序。法院最初批准私有化,惟證監會提出上訴,最後上訴得直,私有化被法院否決。