港交所(388)去年就收緊借殼上市、持續上市準則進行咨詢,經過超過一年時間終於決定收緊借殼及養殻規定,不得注入新資產或售舊資產的限期將延長至36個月,令養殼難度大增。事實上,早於去年諮詢開始前已令創業板上市新股大減,不過,去年主板上市集資少於一億的仍有不少,部份更己覓得買家。

港交所在2016年曾明確列出「殼股」七大特徵,包括市值低,勉強符合上市規定、集資額與上市開支不成比例、僅有貿易業務,以及客戶高度集中、絕大部份資產為流動資,與母公司的業務劃分過於表面及於上市申請之前階段幾乎沒有來往資金。

上市費用計及會計師、律師等成本往往達到三數千萬元,換言之,集資額若低於一億元,公司實際上所得的資產不多,本網統計去年主板上市公司中,有27間上市集資額不足1億元,這些上市公司中,更有一間市值不足1億元。而當中HKE(1762)已公布賣盤計劃。

有特徵不代表公司有意思要賣,這個意思,則可從公司有否發盈警、近期人事變動、大股東持股 以及現金流等可以看出「訊號」。統計2018年主板上市,集資額不足1億元的公司中,目前市值不足2億有10間,佔有關公司數目的37%;上年度錄得由盈轉虧的公司亦有5間(18%);盈利下跌的更達到14間(51%);當中盈利跌逾五成的有6間(22%)。

至於人事變動方面,有16間(60%)今年曾出現人事變動,當中大部份均是獨立非執行董事辭任及再委任;大股東持股量方面,有14間(52%)大股東持股量為最低水平的75%。

公司不將業務自行申請上市,反而選擇借殼上市,某程度上與公司業務難以獲得上市委員會批准有關,因此殼才有價,早在修例前,市場殼價亦聞風大跌,由原本7億元,大跌到目前3-4億元,對於每年盈利只有兩三千萬的中小企仍然是一個吸引的數字。

但近年港交所亦積極打撃相關活動,令創業板借殼上市近乎絕跡,為進一步修補漏洞,港交所經去年諮詢後,剛於上月底發表總結,規定公司在控制權易手後,不得注入新資產或出售舊資產的限期將會由原本24個月增至36個月,新規將於今年10月1日生效,但有12個月過渡期。