美國經濟強勁,促使聯儲局今年加快加息步伐,經歷長達十年的大牛市後,環球市場開始有轉弱跡象,新興市場近日更是危機處處。倘若以史為鑑,不難發現每逄聯儲局開始緊縮周期,均會引發金融市場相當規模的震盪,故此投資者不應因眼前的一時繁華而掉以輕心,應該加倍警惕。

回顧歷史,在2004年至2006年,聯儲局緊縮政策似乎處於正軌,但美國房地產市場卻出現崩潰,更蔓延至全球金融體系,引發了一場史無前例的金融危機。1990年代末,聯儲局收緊貨幣政策,觸發了亞洲金融風暴,刺破了股市泡沫。

1993年至1994年,聯儲局收水,導致債市動盪及墨西哥危機。此外,1980年代後期的美國儲貸銀行危機;1987年的「黑色星期一」;1980年代初期的拉美債務危機;1970年代的嚴重滯脹危機,以上種種風險事件,無不是由於聯儲局啟動貨幣政策緊縮周期所引發出來的。

現今的情況如何?自2015年12月開始,聯邦基金利率由接近零的水平,逐漸升至1.5厘至1.75厘。聯儲局今次緊縮周期看起來頗為溫和,但考慮到之前的政策寬鬆程度是非常極端及超長期的,現在聯儲局資產負債表開始收縮,就連很多經濟學家及投資名宿,也無法預測金融市場往後會發生甚麼事。

不過,如果歷史真是一面鏡子,你就會明白,金融市場的警鐘早已敲響,一場超級危機恐近在咫尺。德銀於周三發表報告,警告隨着美息持續上行,聯儲局過去極度寬鬆的貨幣政策已無法掩蓋當地問題,包括估值過度膨脹及信貸息差擠壓等,而這將導致其他國家資產出現困難。

上次金融海嘯轉眼至今十年過去,期間全球主要央行大印鈔票,投資者過度槓桿,債務迅速膨脹,炮製出環球資產市場令人驚嘆的大牛市。然而,今年聯儲局加息步伐轉急並啟動縮表,資金開始回流美國,對市場潛在的衝擊已成為一頭「灰犀牛」,即有跡可尋、人人可見卻被忽略的危機,倘若市場未能妥善防範風險,資產市場將承受壓力,而作為外向型經濟體的香港必然難以獨善其身。

事實上,中國及香港房地產市場均處高位;恒生指數則在歷史新高區間橫行數月;港匯多次觸及弱方兌換保證水平,金管局為穩定匯市買入港元,令銀行體系結餘持續流失,這些跡象均反映出,資產價格似乎高處不勝寒,泡沫爆破恐怕只是遲早的事。如今之計唯有審視自己的投資組合,時刻保持警覺性,謹記防範任何潛在風險,必保萬全。

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